現在我們終於知道巴菲特為何一直在賣股了

巴菲特果然神準 美股暴跌前已大減持股

巴菲特不負「股神」美名，2024年底美股狂飆時，當標普 500 指數創下 50 多次歷史新高時，巴菲特卻忙著在拋售股票，讓許多市場觀察人士摸不著頭緒，而現在答案似乎清晰許多，如今巴菲特坐擁龐大現金，可以進場撿便宜。

◆巴菲特2024年拋售1430億美元股票

◆波克夏現金部位大增至3,340億美元的新高

波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）的94歲執行長巴菲特在2024年最後一季拋售更多股票，2024年全年拋售1430多億美元的股票，現金部位增加到創紀錄的3,340億美元，超過所有美國企業，高於前季底的3,250億美元。

這次證明來得很快：波克夏13-F報告於2/14發布以來，標普500指數迄今重挫5%，吐光2025年來的所有漲幅。標普500週二3/4收盤價跌至2024年11/4來新低，但週三3/5翻漲1.12%，週四3/6下跌1.78%(104.11點)、收5,738.52點。

波克夏董事也學到股神的精隨

波克夏董事2020年神準抄底、近日逢歷史高出脫

曾在2020年疫情爆發不久進場抄底的波克夏海瑟威董事 梅瑞爾·維特默Meryl Witmer，最近趁股價來到歷史高峰附近時逢高減碼。

Barron`s 在3/5報導，Witmer之前在2020年5月新冠疫情熊市谷底進場，大手筆買進8股波克夏Class A股及1,000股Class B股，其中2股Class A股是她的夫婿Charles Witmer購入。當時Witmer以每股261,000美元承接Class A股，時至3/5，股價已上探746,940美元、總共翻漲186%。

根據呈交給美國證券交易委員會(SEC)的公告，Charles Witmer 在3/3出售2股Class A股，每股售價接近776,000美元、合計155萬美元落袋。

波克夏Class A股甫於3/3觸及777,749美元、創歷史盤中新高。

Meryl Witmer 2013年進入波克夏董事會，同時也是《霸榮圓桌會議》(Barron’s Roundtable)成員。她是知名的價值型投資者，也是投資機構Eagle Capital的合夥人。

Meryl Witmer擁有11股波克夏Class A股、當中包括家族成員信託的股份，以及2,000股Class B股。她夫婿手上的2股Class A股在賣掉前是存放在個人退休帳戶。

波克夏目前的股價淨值比(Price-Book Ratio)為1.7倍，接近過去十年新高。

梅瑞爾維特默–波克夏董事

巴菲特大減持股 原因曝光! ◆原因一：政治+經濟面

巴菲特罕見公開評論川普加徵關稅：這是戰爭行為

政治方面，首先，巴菲特可能注意到貿易緊張風雨欲來，巴菲特3/2接受CBS News訪問時曾罕見評論美國總統川普的關稅政策。他表示，「關稅在某種程度上是一種戰爭行為。」被主持人Norah O’Donnell問到關稅會對通膨產生甚麼影響時，巴菲特回答，「過了一段時間後，這等同對商品課稅。」他笑著說，「我的意思是，總不能指望牙仙子來付帳！」

經濟方面，美國通膨頑強，持續高於聯準會（Fed）的2%目標，通膨會削弱消費支出，而民眾消費是美國經濟的主要推手。

◆原因二：股票估值

巴菲特賣股的最大原因，也許是股票估值

巴菲特最大的考量或許是估值。2024年第四季，隨著市場一路飆升至新高，股票變得愈來愈貴，不僅相較於自身歷史估值昂貴，也較全球其他市場更為高估。當時的市場幾乎已經「預設完美」，這對於價值投資人巴菲特來說，絕對不是他樂見的局面。

同時，企業內部人士也更傾向於巴菲特的立場，而非市場的樂觀情緒，在2024年第四季大舉賣股以了結獲利。

「巴菲特指標」創新高 美股後市氣氛悲觀

◆原因三：精心布局 接班人

94歲巴菲特精心布局! 專家揭波克夏接班計劃”背後玄機”

部分人認為巴菲特轉趨保守等同看壞股市與經濟，但其他人相信，巴菲特只是在協助集團做好迎接繼任者的準備。

巴菲特在2/22公布年度致波克夏股東信。巴菲特在信中透露：「我今年94歲，阿貝爾（Greg Abel））再過不久就會取代我出任執行長，屆時年度股東信將由他執筆。」

專家分析，巴菲特可能會在2025年5月波克夏年度股東大會上，宣布交接計劃，而巴菲特也透過一些舉動替阿貝爾鋪路，如強化波克夏的現金儲備，並透過信託基金設下嚴格管理機制，以確保波克夏不會因他的離世而陷入動盪。

在阿貝爾接手之前，巴菲特的資產配置策略似乎顯示出，他正在創造一個理想的交接環境。馬里蘭大學財務學教授卡斯（David Kass）表示，波克夏持有3340億美元的現金儲備，或許是巴菲特刻意為阿貝爾留下充裕的資本，以讓阿貝爾之後能夠自由調度資金，執行自己的投資策略。

巴菲特與阿貝爾–一同出席波克夏年會

股神為何欽點”阿貝爾”為接班人?

查理蒙格盛讚:進化版巴菲特! 阿貝爾能落實股神理念與投資模式!

股神口中「適合的接班人」，指的就是現年62歲的波克夏副董事長 格雷格·阿貝爾（Greg Abel）。

據《Business Insider》整理報導，阿貝爾生於 1962 年 6 月 1 日，於 1984 年畢業於加拿大亞伯達大學，獲得商學學位，並於隨後持續展現對會計上的專才。

2013 年在母校的校友雜誌上，阿貝爾就曾談到他對會計學的熱情：

一開始我對金融具有強烈的興趣，但當我意識到理解收入和現金流量表等事情的重要性時，我對會計的研究就開始了。

◆接管中美能源

1992 年，阿貝爾作為註冊會計師加入了地熱發電生產商 CalEnergy，不過 CalEnergy 於 1999 年收購了中美能源 （MidAmerican Energy）後，就沿用了後者的名字。

同一年，波克夏收購了中美能源，阿貝爾就此進入了巴菲特的視野。他於 2008 年正式接管中美能源擔任執行長一職，並於 2014 年將其更名為波克夏海瑟威能源公司。

目前，阿貝爾為波克夏海瑟威能源公司董事長，且在 2018 年也從波克夏海瑟威董事會獲得了董事席位，並被任命為波克夏海瑟威公司非保險業務的副董事長。

美國財經雜誌《財富》指出，巴菲特早在2021年便鬆口承認有意將公司交給阿貝爾管理，並再次於2023年5月舉行的波克夏股東大會上強調，自己堅信阿貝爾是接任執行長一職的不二人選，而阿貝爾除了曾帶領公司完成幾個重大收購案之外，也「懂得沿用巴菲特的投資模式」，甚至頗有「升級版股神」的架勢。。

◆蒙格評阿貝爾：進化版巴菲特

阿貝爾在波克夏海瑟威的同事中廣受好評，其中就包括巴菲特的已故戰友蒙格。蒙格在2025年的波克夏海瑟威公司年會上就曾表示：

阿貝爾在成為商業領袖方面非常出色，無論是作為思想家還是實幹家。

他也是一台巨大的學習機器，你可以說他在學習各種東西方面毫不遜色華倫。甚至有些事情他比華倫更擅長，華倫也知道這一點。

阿貝爾–波克夏副董事長

◆原因四：巴菲特並未放棄股票投資 還要再加碼

巴菲特擬加碼日本五大商社 比重將逾10%

巴菲特年度股東信，重申股市投資仍以美國為重，但有意增持日本五大商社股份，凸顯其對日本經濟後市仍看好。

日本五大商社分別為：三菱商事、三井物產、住友商事、伊藤忠商事、丸紅。

巴菲特表示，波克夏致力於長期投資日本商社，已經和這些貿易公司達成協議，將持有超過10％的比例。

「從一開始，波克夏對每一家日商持股比例的上限在10％以下。但是等到我們接近上限時，這五家公司同意適度放寬上限。隨著時間的推移，你可能會看到波克夏對這5家公司的持股比例增加。」巴菲特解釋說。

波克夏持有日本5大綜合商社股票，包括伊藤忠商事、丸紅、三菱、三井和住友，波克夏最初在2019 年7月買入這些公司的股票。

波克夏在2020年8月買進日本五大商社各5％持股，之後又陸續加碼到9％。日本五大商社為日本五大貿易公司，的業務範圍以貿易和批發業為主，也投資天然氣、礦產，並投資日本大型企業，投資範圍相當廣泛，在國內外不同領域進行投資，方式有點類似波克夏公司。

◆五大商社股利真的不錯!

巴菲特會青睞五大商社，除了認同五大商社的投資理念外，重要的是五大商社配發給股東的股利不錯；僅伊藤忠商事的殖利率2.9%最低，其他四家商社都在3%以上，三菱商事和丸紅的殖利率更達3.9%。

◆巴菲特投資首重現金部位

巴菲特在年度致股東信中強調現金部位的重要性，日本五大商社的現金部位都很高，其中有一項現金／淨利比值也很高。

上述比值中，三菱商事的比值高達8.91倍，住友商事的比值也有5.11倍，接下來是三井物產的4.24倍、伊藤忠商事的2.89倍以及丸紅的2.69倍。對一家企業來說，現金部位是最重要的，要有充裕的現金部位在營運上才能面對各種變數，更是企業能否活得下去的根本。

日本五大商社