從印度賺得併購手續費首度超車中國；西方銀行金雞母易主

《金融時報》報導：全球最大投資銀行2022年從印度賺得的手續費將超越中國，這就表示正從中國主導經濟轉向多元布局。依據Dealogic數據：2022年從印度賺得2.31億美元併購（M&A）手續費，高於從中國的2.04億美元（63億台幣）。2022年因疫情導致中國的自我封閉、中國企業傾向和本國銀行諮詢，因而收益下滑。除此之外，Dealogic數據：外商投資銀行的核心收益，包括股債資本市場以及併購手續費用，2022年已較去年同期下跌70％至6.02億美元，而2021年也掉了15％。這個趨勢再度突顯美中貿易、投資與技術的日漸脫鉤將如何衝擊資本市場。此跡象顯示2022年西方金融機構已開始轉向其他市場，尋求中國以外的機會和獲利。花旗亞洲區銀行資本市場與諮詢首長梅茨格（Jan Metzger）說：印度銀行支付的進展、科技產業的成長加上印度企業巨頭的活躍，使印度成為今年花旗最重要的投資銀行市場，預料未來幾年將持續這個格局。

2022年前9個月，印度的併購交易活動較2021年暴增58%達1480億美元(45.5兆台幣)，創下歷史新高。許多投資金額已從中國轉向印度，2021年對中國科技業每投資1美元，2022年投資印度就投資1.5美元。現今正面臨全球不可預測的市場，因此外資企業不可能再將所有雞蛋放在同個籃子，又在供應鏈與經濟正在脫鉤的時代。

印度指數

世界工廠呼聲高 印度股市高檔動能不停歇

全球歷經升息、通膨與經濟疲軟等態勢；反觀印度股市獨占鰲頭，Sensex指數近日來到歷史高點63,284點，短線漲幅明顯，目前指數評價雖然不便宜，但放眼未來10至30年發展潛力，可望成為世界製造工廠，股市如有短暫修正機會，均可把握時機進場。

印度資產管理公司ICICIPRU表示，「中國＋1」投資議題持續發燒，及印度政府推出生產激勵計劃，吸引外資企業投入，加上製造業崛起、出口市場份額上升、基礎建設支撐等三大關鍵，印度可望成為世界製造工廠，股市應可持續高檔動能。

印度為2022正報酬市場

印度GDP

根據摩根士丹利報告：印度製造業占GDP比重預計將從15.6％上升到2031年21％，擴張產生外溢效應，促進出口市場。預估出口市場從2021年2.2％上升至2031年4.5％，在世界占比上將提升2倍，且預計基礎設施支出占GDP的比重將從2020年的4.6％，2031年增加為7％至7.5％。

鄰居水深火熱、西方遠離中國!經濟學人年度特刊：印度是大贏家

熱浪、乾旱、洪水，讓南亞人民2022年過得並不好，只有印度還算是亮點。經濟成長率有望整年維持傲人的6.8％，超越全球主要經濟體，僅輸沙烏地阿拉伯。

與富國相比，印度央行的升息力道較不激進；通膨率落在7％左右，比英美溫和，巴基斯坦與斯里蘭卡的通膨惡火完全無法相提並論。經濟成長率有望整年維持傲人的6.8％，超越全球主要經濟體，僅輸沙烏地阿拉伯。若以當前的美元水準計算，印度已經擠下英國，躍升世界第五大經濟體，而國際貨幣基金（IMF）估計，2023年兩國的差距只會擴大。

印度困境

• 蘋果分散供應鏈 印度、越南受惠最大

印度和越南正成為蘋果 (AAPL-US) 下一個製造重鎮，因為擔心中國地緣政治和公共衛生的挑戰，蘋果希望增加供應鏈的彈性，避免對中國的過度依賴。

Counterpoint Research 分析師 Ivan Lam 和 Shenghao Bai 表示，主要電子產品製造商正加快步伐，善用當地的激勵政策，在全球範圍內實現產能多元化。在疫情爆發且中國深受封控干擾之前，這類操作已實施多年，蘋果主要合作夥伴鴻海 (2317-TW) 或將多達 30% 的產能，轉移到上述亞洲國家和巴西。由於中國大陸短期內不可能直接被取代，但像鴻海與和碩 (4938-TW) 等公司，正尋求更多元的布局，以在中國境外處理更多產品的最終組裝。根據 Counterpoint 研究，印度今年第二季製造的智慧手機增長 16%，達到逾 4400 萬支。

• 有這麼容易？蘋果在印擴廠不見得受歡迎，最大阻力恐是小農

外界都認為，印度是蘋果下一個 iPhone 重要的生產基地，蘋果也希望藉印度降低對中國勞動力的依賴。但蘋果的印度擴廠計畫可能不會太好過，最大阻力來自小農民與地方官員。

蘋果這幾年極力想降低依賴中國工廠，尤其新冠肺炎發生後，中國政府一連串政策，都加速蘋果轉移供應鏈的腳步。蘋果在許多國家都逐步設廠，除了印度，還有越南、印尼等地，印度人口紅利可望成為蘋果在中國以外擴大 iPhone 生產的希望。

但印度農民與地方官員恐讓蘋果印度擴廠計畫遇上極大阻力。所謂「地方政府與中央政府的競爭」，且還涉及「小規模土地擁有者」的立場。印度有三級政府，分別為中央、州、地方，三級間時常發生衝突，而越來越多權力下放到地方政府後，衝突就更混亂。

印度中央政府立場是完全支持發展製造業發展經濟，但地方政府更關心如何保護土地，經常反對新土地開發計畫。特別地地方政府通常會努力保護農民（小規模土地擁有者），免受中央政府強制性採購訂單影響。

刊登於《彭博社》的文章也指出，印度小農可能沒有興趣放棄農場，為蘋果 iPhone 工廠騰出更多空間；再者，印度地方政府往往將土地政策控制視為行使影響力的方式。

• 舊例1：印度工業vs.農業之戰

印度的拉丹．塔塔（Ratan Tata）一直希望他的公司即將推出的二千五百美元小車Nano可以吸引群眾。但他從沒想到會有四萬名抗議者包圍西孟加拉邦（West Bengal）的Nano工廠，幾乎讓工廠停擺。但在加爾各答北方大約二十五英里的辛格（Singur），他卻被辱罵為貪婪實業家，與邦政府密謀搶奪農民一千英畝的土地。

為了創造就業和振興印度衰頹的經濟，辛恩總理的政府想要啟動一波工業革命。以中國經濟特區為藍圖的工業園區願景，但卻跟印度的農業正面衝突。因有將近七億人口依賴土地為生，已經沒有剩下多少土地可供興建汽車工廠、煉鋼廠和出口組裝線了。這類似辛格的抗爭可以讓投資案拖上好幾年。以韓國浦項鋼鐵（Posco）為例。這家南韓大鋼鐵廠花了三年的時間和印度東岸的奧利沙邦（Orissa）居民磋商收購四百英畝的土地，準備興建一百二十億美元的鋼鐵廠。那段期間，該公司經歷四名主管遭到綁架和無數的示威情事。

• 舊例2：傳浦項鋼鐵擱置印鋼廠120億美元計畫

2015年報導-浦項鋼鐵上述設廠計畫已延宕近10年，該公司並未放棄奧里薩省。這名發言人說：「計畫地區遲無進展，奧里薩省辦公室的許多空間閒置。我們決定重整、縮小辦公空間。」原本是印度歷來最大外人直接投資案。奧里薩省政府2005年6月22日與浦項鋼鐵簽署鋼鐵廠整合開發備忘錄，計畫內容包括煉鋼、採礦、港口整合計畫，並涵蓋1座自備發電廠；將在目標場址嘉佳特辛格普（Jagatsinghapur）縣年產1200萬噸鋼鐵。

當地距省會布班尼斯瓦（Bhubaneswar）市約100公里。但嘉佳特辛格普縣民眾擔心流離失所、破壞農地，數千村民為此長期抗爭。因環評和土地徵收不順，開發案遲無突破性進展。報導提到，浦項鋼鐵2022年3月證實有6名員工「自願」辭職，但強調「在奧里薩省的計畫不會撤離」。

興哥結論

2022印度市場成為全球少數亮點，因為經濟成長和資金持續流入，印度2022年上半年受惠於俄羅斯低價石油價差，賺取歐洲大量石油暴力財；而來到2022年下半年有中國+1的題材發酵，部分歐美大廠開始移轉生產重心進入印度，因此短期來說印度仍處於正成長階段。然以投資角度來說印度市場相對2022年基期最高，所以不建議在2022年底貿然投入此市場，應該等待下一次印度回檔時再切入。興哥抖音