台積電法說前 外資先押寶

法說會前夕外資認錯回補，連續買超 7 個交易日，敲進 3.9 萬張，是去年 9 月以來，外資連續買超天數最長的一次，然而法說後開始賣超到底為何?

對於台積電2023年觀點外資圈是相對保守，在匯率條件有利、掌握定價優勢前提下，是看好台積電第三季營收季增5～10％，再創新猷。

• 理由1：押寶Ｑ３財測高

目前外資、券商皆將優先重點放在2023年展望，而非第二季營運成績單。同時，台積電在法說會上釋出優異第三季財測、以及對高效能運算（HPC）正面觀點，這些都是股價短線助燃效果。而台積電第三季營運前景，法說前外資包括：高盛、大和資本、摩根大通、摩根士丹利證券等，皆預估營收將落在季增5～10％範圍內，主要原因：產能利用率高、市占提升、定價優勢、匯兌因素有利等。換言之，預期台積電本季營收可能創新高。

• 理由2：台積電為高通明、後年5G旗艦晶片獨家供應商

天風國際知名分析師郭明錤爆料：「稱台積電將是高通在2023和2024年5G旗艦晶片獨家供應商。」這對兩家公司來說，是一個超級雙贏局面。郭明錤說：「高通此舉代表台積電先進製程，其優勢將顯著領先三星至少至 2025 年。」

高通先前採用三星代工4奈米製程，作Snapdragon 8 Gen 1 行動處理器，但交出失意的成績單，除了在散熱及效能上不如預期外、良率僅達 35%。因此高通下半年即轉向與台積電合作，推出改良版的Snapdragon 8 Gen 1 plus，此款處理器效能提升3.7 ~ 10%、能耗下降 16 ~ 25%。外傳高通新一代的Snapdragon 8 Gen 2 (型號 SM8550)將續留台積電製造，採4 奈米製程，改採 1+2+2+3 架構，功耗表現更強。

• 理由3：打趴對手，即使三星３奈米比台積電早

三星電子旗下DRAM銷售已連兩季下滑之際，三星證券近期發布的報告指出，為了追趕台積電，三星電子必須聚焦非記憶體晶片的晶圓事業，將其多元化，並建議把該事業分拆出去，赴美上市。

野村投信預估台積電股價今年下半落底

對於台積電本次法說會（2022/7/14），野村投信表示：｢不如預期可能會掃興（non-event）。」台積電應將維持期先前財測（2022年營收成長30%、長期成長15~20%、資本支出400~440億美元）。儘管產業周期下行幅度仍待觀察，但有兩項重點可持續留意，蘋果出貨概況、Intel新品進度。

蘋果商機占台積電營收20~30%，是台積電最大的客戶，目前來看蘋果訂單尚未出現變化，仍維持穩定。

台積電持續拉大與三星的領先距離，但因Intel近年積極搶市，使的市場對於晶圓代工競爭市況仍有疑慮，但目前Intel在Intel 4製程處理器技術仍有挑戰。

目前不排除台積電2023年3奈米生產計畫會被影響。

結論：興哥看法此次半導體將進入下行周期，台積電在2008年、2011年、2015年都出現股價反映在產業一個季度落底，不過目前半導體行業雖然下修，但台積電仍看好未來，尚未出現疲態，因此優秀的財報和財測，都只能說是跌深反彈的利多，在尚未看到利空測試底部之前，興哥都認為只有在台積電短線433-500反彈機會，並不會改變半導體下半年的弱勢，與其猜股價，不如用時間來推估—接近2022年Q4才有可能見到衰退後，股價落底的可能性，台積電短多中空的看法，不因法說會而改變。

如果以2022年Q2 EPS9.14估算，到目前為止累積四季度的EPS為29.4元，本益比如果給15~16倍，則台積電合理價格約落在440-488之間，僅供參考。